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红塔期货策略:疫情下的化工,可以这样布局

2020年2月7日 09:46

2020年2月7日 09:46

策略观点


策略:

聚烯烃(PP、塑料)> 甲醇 > 聚酯 (MEG、PTA)


观点:

受益于下游10%纤维需求提升,PP短期将受到支撑,但产业弱势格局难以改变。


甲醇受制于排库不畅和原材料供应不充足的问题。


受累于原料库存累计,聚酯产业链持续空头,相对于节前低库存MEG偏强一些。


行情关键因素——疫情


短期影响

1、情绪影响路径:宏观经济—— 股市——原油——化工品板块。春节期间爆发的疫情将导致惶恐情绪加剧和悲观预期冲击,从而成为短期内行情的主要影响因素。而化工品来说,除去PP下游小部分需求提升得到支撑,整体走势难言乐观。

 


2、春节期间由于外盘原油价格大幅下跌,跌幅超过8%,将会对削弱化工品板块成本支撑对比历史数据可知,油价7%-8%的跌幅,将会导致化工品超3%的跌幅。


中期影响

1、中上游企业:运输停滞导致库存累计

由于国内各省市实行交通管制,汽车运输基本停止,生产企业发货受到阻碍,将会形成一定的库存压力。相对而言,中上游库存压力江大,预计累库严重。

 


2、下游及终端企业:复工延缓

由于下游企业属于劳动密集型企业,特别是纺织服装企业,春节后延长复工时间,将会导致工人返工推迟,从而导致开工不及预期,延长累库时间。


长期影响

首先,由于整个能化品种都处于产能大投放,需求逐渐走弱的产能过剩时期;疫情的发展将会抑制消费和生产活动,从而弱化经济增长,如果短期内疫情无法得到有效控制,那么将会对经济产生阶段性影响。


其次,疫情的蔓延降低了全球需求温和复苏的预期,如果供应不能有良好的收缩,那么行情将会回归到需求走弱的驱动上。

 


综合而言:化工板块的整体品种将延续弱势,主要原因有常规规律春节期间由于需求走弱从而导致多品种库存积压;和今年特殊情况,疫情扩散加剧节后返工情况,累库将大概率超预期。


基本面情况


原油

就需求端而言:为了防止疫情进一步扩大,我国采取网格化管理模式,限制人口和车辆流动,成品油大幅累库,炼厂延迟开工,作为全球原油需求的第一大国对原油的拉动丧失动力。同时疫情超预期的扩散造成了悲观预期,美股下跌,VIX波动率上升。在需求疲弱和悲观预期的影响下,油价难有起色。


就供给端而言:目前油价已经下跌至美国页岩油新井的成本线附近,也触及欧佩克产油国油价底线,如果油价持续下跌叠加弱经济状态下的疲弱需求,不排除产油国欧佩克延长减产计划托底油价。

 


就库存端而言:由于中国不直接进口美油,短期来看,中国疫情不影响美油库存。但由于中国炼厂延工停产期间,中东和西非原油失去最大的出口渠道,将会和美国争夺欧洲市场,间接导致美油库存增加,全球原油累库从而施压油价。


综合而言,原油在欧佩克减产的政策下供应已经偏紧,但国内疫情对油价形成压制,油价将持续处于弱势。一旦疫情得到很好的控制,悲观情绪得到扭转市,油价可能就会出现拐点。


聚丙烯

库存数据:就2014—2019年春节平均累库在37万吨左右,而 2020年春节期间累库50万吨以上,叠加复工延期将会导致库存预期大于50万吨,进一步使聚烯烃承压。


需求提振:从PP下哟消费占比来看,普通纤维占比6.59%,高溶纤维4.16%,短期疫情爆发,口罩需求提升将会提振纤维级PP价格,但由于占比不大,提振幅度有限。

 


供应平衡:据隆众调研可知,2020年1月底设计纤维级聚丙烯的生产企业35家,春节期间有超过20家企业通过协调排产、提高产量和及时周转原料,保障无纺布企业生产供应,短期而言并不会由于无纺布供应不足,导致供应矛盾。


PTA

供应端:节前PTA开工率就处于高位,随着1月底逸盛大连,华彬石化等企业开始检修,开工率进一步提升。


需求端:由于PTA的终端为纺织企业,属于劳动密集型企业,春节期间停车放假居多,叠加为了疫情扩散,各省发布紧急通知,延长复工时间,因此纺织企业短期内装置无法开车,整体终端出现明显下滑。


MEG

供应端:受河南能源洛阳装置重启出料,目前乙二醇开工率有所提升。但受制于物流方面影响,部分企业任由库存压力。

 


需求端:由于疫情对聚酯终端需求影响较大,需求走弱将拖累原材料MEG需求,累库或高于预期,节后走弱趋势较为明显。


甲醇

由于甲醇的跨区运输特性,假期期间由于疫情问题物流运输受阻,都会使排库不畅和原料供应不充足的问题。


基本面来看:甲醇由于前期受到伊朗停车限气影响,有一波反弹,虽然情绪上有所改善,但影响可能会持续的2-3月的进口量,因此短期港口甲醇价格走强,会使期价得到一定支撑,但疫情会导致的甲醇弱势下跌。


塔莉观点

能化板块的弱势行情,其实是可以预期的,但是伴随着突发事件和情绪波动,一定要严格控制风险。

标签:机构行情评论 期货手续费

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