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解读香港期货期权与窝轮的分别、影响期权价格的因素和买卖期权的风险(完整版)

2011年3月23日 14:03

2011年3月23日 14:03

什么是期权?


看涨期权(Call Option)

投资者拥有一个权力,而非义务,在到期日可用一个固定的价钱购买一定数量的挂钩股票可用股票结算或现金结算,现金结算时到期投资者获得金额等于股价减去行使价投资者看涨可购买Call Option, 看跌或持平也可沽售Call Option赚取期权金

看跌期权Put Option

投资者拥有一个权力,而非义务,在到期日可用一个固定的价钱沽出一定数量的挂钩股票可用股票结算或现金结算,现金结算时到期投资者获得金额等于行使价减去股价投资者看跌可购买Put Option, 看涨或持平也可沽售Put Option赚取期权金

期权与窝轮的分别


期权与窝轮(Warrant)的基本条款相似,两者之间的一个区别在于窝轮只能买入,不能卖空而投资者可以通过卖空期权来赚取期权金此外,窝轮是标准化的产品;而对于期权投资银行可以根据个别客户的要求调整期权的条款使之更贴近投资者的需要

影響期權價格的因素

各因素对期权的价格影响一览
(假设其中一个因素上升,其它因素不变
)




买卖期权的风险

期权涉及高程度的风险,买卖期权所招致的损失有可能超过所缴付的开仓按金而阁下可能要在短时间的通知下缴付额外按金。若未能缴付,阁下的持仓可被平仓,阁下并需要承担任何有关的亏蚀。期权买卖并非适合每一位投资者,阁下必须清楚明白买卖期权的风险,阁下宜因应本身之投资经验﹑投资目标 ﹑财政资源及其他相关条件,小心衡量自己是否适合参与买卖



期權持有者

时间上的风险

 

价外期权愈接近到期,愈没有可能从沽出或行使中获利。
时间对期权持有者不利。尤以价外期权为甚,由于看来价值「便宜」,常常会吸引投资者购买。投资者应接受他会损失所有已支付的期权金的可能性。有很多期权单看价格很便宜,盖因该等期权实际上可能带来利润的机会很低。透过买入大量该等期权,从而希望利用杠杆效应得到利润者更应特别小心。

不常在到期时自动行使

香港的股票期权不会经常在到期时自动行使。
要在到期日或之前从期权长仓中赚取利润,投资者必须指示你的经纪在到期日或之前行使或出售该期权。期权结算所可于期权到期日将极价内期权自动行使,但投资者的经纪亦有能力凌驾此自动行使功能。若投资者忘记行使及经纪并未有提醒,投资者便可能错过赚取利润的机会。

是否有足够的资金交收

 

如投资者行使的期权并未在股票市场对冲,投资者必须预备按期权合约的细则支付全数正股价值(如属认购期权)或交付正股(如属认沽期权)
除非投资者已安排收到股票后立即卖出(如属认购期权)或已持有正股(如属认沽期权) 投资者必须肯定有足够资金以应付有关之股票交收责任。

行使指示被拒

 

阁下的经纪有权拒绝投资者的行使指示。在以上的例子中,经纪可能因投资者未能交出足够资金作交收股票之用,而拒绝投资者的行使指示,直至你能支付所需金额。


期权沽出者

被指定分配后交付股票

 

认购期权沽出者必须在被指定分配后交付股票。倘若沽出者并未为其认购期权作备兑(即沽出者并未持有正股),沽出者必须尽快在公开市场购买正股或借取正股。无论在那种情形下,购买正股的价格及被指定分配之期权的行使价相差可能很大,甚至可能已是直接损失。

在被指定分配后支付金额及收取股票

 

认沽期权的沽出者必须在被指定分配后支付金额及收取股票。认沽期权的沽出者在被指定分配后,须以期权之行使价购买正股。期权沽出者可能须支付较正股的市价为高的款额,而蒙受损失,此与沽出认沽期权时的期权金收入可能不合比例。

可随时被指定分配

 

美式认购及认沽期权沽出者可随时被指定分配。虽然通常沽出期权比提早行使期权有较大的利润,但亦有例外情况使期权持有者提早行使期权。
沽出者必须经常留意提早行使期权的可能性,及履行股票交收及金额交付责任所需的资金,通常这会远较期权金价值为高。

突增收按金的要求

 

所有期权短仓可能遇上突然增收按金的要求。期权的杠杆性质表示期权的价值及所需按金可在极短时间内激增。如投资者未能及时符合按金要求,经纪有权将投资者的持仓平仓及合法地没收其他抵押品。

失去股价上升利益 + 面对股价下跌损失

 

备兑认购期权沽出者失去股价上升可获的利益,同时仍需面对因股价下跌招致的损失。备兑认购期权沽出者不会受认购期权被行使而有所损失,因正股可抵销被指定分配的任何风险。然而,该风险的性质乃倘若期权短仓仍未平仓,沽出者则不能因正股上升而获益。再者,若正股价下跌,沽出者的损失只可以靠在沽出期权时所收取的期权金作部份抵销。


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